【资讯】QFII投资就靠三板斧

QFII投资就靠“三板斧”

QFII历来善于左侧交易。2004年、2005年A股市场表现不佳，但是QFII却在逆市买入，2004年、2005年共有20余家QFII获批，沪指在2005年6月见到998点大底后出现反弹。2008年三季度，短期内10家QFII获批，沪指也在当年10月探底1664点后出现上扬。目前QFII又出现大幅扩容，11月9家机构获QFII资格。QFII抄底论每每获得验证，缘何他们能够先知先觉？　　QFII抄底十拿九稳　　2003年7月9日上午10时17分，在京城著名的东方君悦大酒店浮碧厅，来自国内外的40多家媒体与瑞银高管共同见证了历史性的一刻：QFII第一单的指令此刻正在发出，10点19分左右，也即指令发出的2分钟后，首单买入的4只股票：宝钢股份、上港集箱、外运发展、中兴通讯全部确认成交，备受瞩目的QFII正式登上中国证券市场大舞台。经对外管局网站公布的QFII投资额度审批情况表进行了统计，显示有三个时段QFII额度与市场走势表现出一定相关性。　　第一时段为2003年6月至11月，共有包括瑞士银行、野村证券、花旗环球金融等10家外资机构累计14次获批，期间A股下跌累计11.36%，沪指收于1397.22点，之后上证指数出现连续四个月的上涨，累计涨幅24.65%。　　第二时段为2005年9月至12月，共有包括花旗环球金融、香港上海汇丰、瑞士信贷等10家外资机构累计10次获批，期间A股下跌累计0.15%，沪指收于1161.05点，之后上证指数地球人都知道A股有历史以来最大牛市，22个月累计涨幅412.88%。　　第三时段为2008年9月至2009年2月，共有包括英国保诚、三星资产、挪威中央银行和汇丰环球等17家外资机构累计20次获批，期间A股下跌累计13.12%，沪指收于2082.85点，之后上证指数出现连续五个月的上涨，累计涨幅63.82%。　　历史统计来看，QFII历来善于左侧交易。而善于长线价值投资的QFII此前又开始大幅抄底了。根据中国证券登记结算公司的数据显示，11月份QFII在A股新开了12个账户，创8月以来的新高。至此，QFII今年的累计新增账户数已达103个，不仅创出有记录以来新高，也远超过去两年开户数的总和，同时也逼近过去三年120户的累计新增账户数。　　值得一提的是，今年是QFII获准投资A股以来，唯一一年每月都有新增账户数的年份，这也创造了QFII连续开户的纪录。值得关注的是，在A股加速下跌之时，也是QFII大举进场的时期，今年7、8月份QFII分别新开账户数23个、17个，创下QFII月度开户数的新高，而对应的上证指数均跌至阶段低点。　　根据证监会公布的最新QFII名录显示，摩根证券投资信托股份有限公司、全球保险集团美国投资管理有限公司、鼎晖投资咨询新加坡有限公司等9家境外机构11月获批QFII资格。截至11月30日，QFII机构数量达201家。　　今年QFII审批速度明显加快，年初至今共66家机构获批QFII资格，而2009年、2010年和2011年分别为19家、13家、28家。国家外汇管理局最新公布的QFII投资额度审批情况表显示，11月国家外管局向11家QFII批复投资额度共24.75亿美元。截至11月30日，全部165家QFII累计获批360.43亿美元投资额度。　　“老外”理念值得借鉴　　今年外管局加速审批QFII，其目的仅仅是烘托A股吗？这些资金来华的诉求如何看待？　　开源证券高级策略分析师/杨海：引进QFII最根本的目的还是在于希望国内的资本市场更早地与国际接轨。此外，国内证券市场是个庞大的散户市场，长期以来缺乏机构投资者占主流的支撑力度，这与发达国家完全不一样，这个时候加大引进QFII也是为了增加和规范发展下一步机构市场的队伍，让机构占据未来市场的主流。欧美发达市场都是以机构为主流投资人，如果我们不改变目前的投资结构，市场很难成熟。市场不成熟，与国际接轨就无从谈起。通过加速审批QFII不仅可以逐步提升机构投资者的占比，而且可以将先进的投资理念输入国内市场。我们可以看到这些获批的QFII持股周期一般都比国内的基金长，这就起到了树立价值投资理念的作用。　　中邮证券策略分析师/程毅敏：这个问题我们需要从投资的角度来理解。首先，目前来看经济企稳回暖的趋势已经得到证实，对未来经济逐步复苏的预期也较为一致。其次，从全球的眼光来看，一些行业的估值的确存在吸引力，比如金融服务业中的银行板块，放到全球市场来比对仍然属于价值突显的区域。第三，由于国内经济企稳以及价值突显，势必会吸引到海外资本的关注。最后，在美元呈现贬值的状态下，人民币仍然处在升值的过程中，因此这些海外资金到国内来享受无风险收益依旧是有保障的。综合这几点来看，一方面，外管局加速审批QFII有主动营销的意味，延续改革的态势；另一方面还是取决于A股市场真实价值所在。　　QFII抄底论每每获得验证，缘何他们能够先知先觉？哪些经验值得普通投资者学习？　　杨海：关于QFII抄底应该区分来看。由于QFII长期坚持价值投资理念，当看准一个国家资本市场和经济发展形势的时候，只要估值水平偏低，QFII是坚持越跌越买的，因此并不是说人家回回都能精准抄底成功，而是投资理念更为合理和先进。此外，QFII的眼光更为长远，是值得学习。国内市场的投资者通常会说抓住热点短炒一把，但QFII更加注重对行业前景的分析和判断，在行业筛选上更加符合经济发展的规律。　　程毅敏：从某种角度来说资金在一个阶段的确是能够影响市场的，这点不可否认。但是更重要的还是在于市场的投资价值获得更多数投资者的认同。我们可以关注到QFII更加着眼于投资价值和市盈率。QFII的投资理念并不是我们所说的坐庄理论，而更多的是投资价值再发现的过程。随着整个市场投资风格由不成熟向成熟过渡之后，投资人更看重的还是企业业绩的增长，以及未来红利发放的情况，这就使得价值投资更加深入人心。在这样的前提下，投资人对于价值投资的认同感也会增强。这时候，当市场整体估值水平无论处于高低的时候，大家的操作就可能趋向一致。　　QFII的投资理念有以下几点是值得学习。首先，不受外界影响，或者说不受资金短期波动影响，始终追随价值投资的脚步。其次，QFII全球化眼光是很独到的。在全球市场中，QFII会在成熟市场和新兴市场做出及时的切换。第三，QFII在行业分布上下功夫。并不是说只要是新兴市场不管遇到哪个板块都选择买入，而是更多地研究到了行业内在的上涨逻辑。　　QFII的持股重蓝筹，大盘蓝筹股的投资机会还有多大？哪些行业值得关注？　　杨海：未来蓝筹股的行情依旧会比较大。短期来看，由于周末可能召开中央经济工作会议，因此城镇化将成为市场核心，而城镇化的扩散点很多，未来可能扩大到消费领域。让农民市民化，就要增加消费支出，为了保证消费支出，就需要提供就业，这会带动工业投资，因此未来与工业相配套的基建行业、电子、装备制造业等等，都可能获得关注。其次，消费支出中的高端消费，汽车也会从中受益。除了城镇化，农业板块也可以关注。现在农业面临着结构不合理的现象，很多农业公司都是亏损的，这意味着农业存在结构性升华的需要。　　程毅敏：建议投资者摒弃大盘股、小盘股这种概念划分，更多地应该去考虑公司的盈利情况。其次，要逐步淡化总市值的因素。大家现在可能比较关注重要股东解禁，这是因为重要股东解禁折射出了供需的状况。作为投资品来看，股市的确受到短期供需的影响，但是从广谱的角度来看，筹码永远是相对有限的，而资金永远是相对无限的。未来应该强化公司的业绩增长，如果说整体增速有保障，市盈率偏低，其实就是值得关注的品种，一些真正有业绩的、有订单在手的公司，未来股价仍然会较为乐观。　　QFII的“三板斧”　　第一斧：青睐蓝筹，坚持价值投资和长期持有。从近几年QFII投资中国的特点来看，QFII具有产业资本的眼光，以长线投资为主，往往能把握产业与政策发展的方向。从QFII的持股结构看，善于捕捉蓝筹股，注重价值投资，遵循产业发展路线，注重相关行业多元研究。选择主板和蓝筹股意味着选择稳定收益和低风险，这是海外机构投资者的主流风格。　　第二斧：人弃我取。QFII素有三“大”喜好：大蓝筹、大资产、大宗交易，尤其以大宗交易投资金融股而闻名，并秉承人弃我取，持续买进的操作策略。　　第三斧：不看短期排名。与国内基金公司不同，QFII投资人不要求基金经理的相对排名，即使QFII基金和业内的相对排名比稍显落后，但是只要跑赢业绩比较基准就可以。由于没有短期的业绩排名压力，QFII的投资就相对理性和长期，只要股票市场出现了投资机会，QFII就会选择介入。　　8大QFII资金集散地　　QFII为了所有操作行为不被市场“洞悉”，一个QFII机构可分别在上海、深圳证券交易所委托三家境内证券公司进行证券交易，代理券商让QFII操作渠道和方式更多，可以通过更多渠道了解A股市场和上市公司，获得更多机会。根据公开资料，我们整理出市场关注度较高的明星QFII营业部，以供大家研究大宗交易、龙虎榜营业部涨跌幅之用。　　中金公司上海淮海中路营业部、中金公司上海陆家嘴环路营业部、中金北京建国门外大街营业部；瑞银证券瑞银证券总部、瑞银证券上海花园石桥路营业部；高华证券北京金融大街营业部；申银万国上海新昌路营业部；海通证券国际部。　　外汇管理局加大引进流动性 QFII投资额度上限提高　　国家外汇管理局网站周五晚间公布对《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》作出修改，其中主权基金、央行及货币当局等机构投资额度上限可超过等值10亿美元。　　事实上，11月国家外汇管理局对QFII额度的审批即已加速。11月份外汇局分别审批了24.75亿美元的合格境外机构投资者(QFII)和3.5亿美元的合格境内机构投资者(QDII)投资额度。其中，主权财富基金卡塔尔投资局的全资子公司卡塔尔控股有限责任公司获得10亿美元的QFII额度。　　国家外汇管理局官员此前明确表示，今年有序推进人民币资本项目可兑换，重点在证券市场对外开放和个人资本项目对外开放上。这意味着QFII扩容将提速。　　根据外汇局2009年发布的 《合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资外汇管理规定》和《国家外汇管理局关于基金管理公司和证券公司境外证券投资外汇管理有关问题的通知》，单家QFII机构的额度上限提高到10亿美元。　　2002年，我国推出QFII制度，允许符合条件的境外机构投资者投资境内证券市场。截至11月30日，已经有165家QFII获得共计360.43亿美元的投资额度；106家QDII获得共计866.47亿美元的投资额度。　　此外，外管局还规定合格投资者应凭国家外汇管理局额度批复文件，并按照境外机构境内人民币结算账户管理的有关规定，在托管人或境内其他商业银行开立与外汇账户相对应的人民币专用存款账户，将此前“人民币特殊账户”修改为“人民币特殊账户或专用存款账户”。　　同时规定合格投资者可在投资本金锁定期结束后，分期、分批汇出本金和收益。合格投资者每月汇出资金(本金、收益)总额不得超过其上年底境内总资产的20%；开放式中国基金可根据申购或赎回的轧差净额，由托管行按周为其办理相关的资金汇入或汇出。每月累计净汇出资金不得超过上年底基金境内总资产的20%。　　【连线解读】　　额度放宽利好低估值蓝筹股　　程毅敏：从规定来看，有3个方面是值得关注的。　　首先，就是“宽进”问题。这个条款增加了货币的宽进状况，以前我们害怕海外的热钱或者资本对国内的证券市场造成冲击，因此设置了一个单额值和总和值的限制，形成一个天花板。但是现在单个主体可以超过10亿美金，有利于海外资金的流入。其次，关于国民待遇的问题。针对第二条当中“人民币特殊账户”修改为“人民币专用存款账户”。以前账户叫人民币特殊账户，这意味着资本不但有限额，而且进来以后是打了标识符的，这可能在投资过程中就容易遇到问题，比如在大宗交易平台，可能有些人就认为你是外资账户就不愿意卖给你。第三，在增加的条文中，要求分期、分批汇出本金和收益。这表明在宽出的同时还是力求国外的金融机构在国内进行一个长期投资，而不是像热钱一样冲击一下资本市场就走的。　　因此，总体来看，规定显然对资本市场是有提振作用。通过这几项规定来看，有利于海外资本到国内来获取合理利润。此外，由于对金融资本主体存在要求，因此这些资本会站在长期投资和价值发现的角度来考虑的，对于大类资产中一些低市盈率、有成长性行业是有利的。同时，政策倾斜鼓励金融资本的宽进也有利于国内经济转型。

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