传网通入股电盈周内落实交易已进入最后阶段

日前有市场称出，中网通(0906)母公司中国网通集团入股电盈(0008)20%权益的交易已进入最后阶段，有望在周内达成并签订协议，以便赶上2004年最后的时间。按电盈上周五(24日)收市价4.85元计算，网通集团入股20%市值52.109亿元。

网通集团收购电盈固定电话业务大局已定，由原来收购香港电话(PCCW-HKT)控制性权益改为渐进式合作，即先入股电盈以间接取得香港电话权益，入股事宜并已进入最后阶段，如无意外将于本周内达成协议。 因为此举将可令双方合作不局限于固网资产，有助日后在整体策略上发展。除入股外，双方还有计划合组联营公司，作为拓展内地南方市场的旗舰。网通集团与电盈早在2004年年初就展开磋商，并于4月底将收购香港电话的建议上报，但时至10月下旬，政府有关部门建言应先以渐进式合作，而非直接控制电盈或香港电话。

两者的交易除横跨两地，更涉及国有资产的变动及影响到未来两地的电讯格局，因此须经过中国信息产业部、商务部、发展和改革委员会、国资委、国务院港澳办及外汇管理局等审批。如果按电盈上周五收市价4.85元计算，网通集团入股20%市值52.109亿元。

业界认为，作为北方主导者的中国网通除希望力拓海外市场外，其实一直希望南下发展，在中国电信坐拥的南方地区，争取更多用户选用网通业务。因此网通正是看中电盈“进可攻（南方、国际）、退可守（北方）”的特点，而选择与之合作，以借后者具国际经验的人才及技术优势，协助网通集团作长远发展。

这次交易得到国务院协助，是因为被视为中港更紧密经贸关系安排(CEPA)的具体体现，网通与电盈的合作，将为两地未来的电讯带来新格局。

经历了将近一年的谈判，网通始终没有打消自己的收购念头，但电盈想做成交易，不仅需要时间等待，而且更要在价格上彻底让步。电盈希望中国网通成为该公司第二大股东，主要原因是减债。不过，目前双方的谈判就每股溢价上进行讨价还价，中国网通方面认为电盈主席李泽楷开出的每股溢价过高。

电讯盈科希望中国网通支付的价格高于市场价格，是因为此项交易将使中国网通能对电讯盈科施以重大影响。电讯盈科由李泽楷控股，他持有31.9%的股权。电讯盈科可能将任何股权出售所得的资金用于偿还该公司的债务，该公司今年上半年的债务超过37亿美元。

市场认为，一旦成功入股电盈，网通集团不大可能将所持网通股权注入电盈内。分析员质疑网通入股电盈股份性质，若属旧股的话，即电盈无法获得资金流入，更存在股东退出可能性。这样不排除变成股权易手，网通将成为电盈的大股东。

国泰君安研究员认为，尽管目前网通集团没有计划将所收购的电盈股权注入上市公司，但预期未来会逐步将更多资产注入上市公司，现在已经部分反映到中国网通股价上。另外从其他上市电信运营商的实践经验来看，也存在母公司将更多的资产（包括此次收购的电盈股权）注入到上市公司的可能性。

这家投行提醒投资者，如果中国网通逐步收购母公司更多资产，则存在进一步集资的可能，这将对股价造成一定压力。因为目前有关收购细节（如价格等）尚不得而知；其次，由于电盈业务除了电信服务外，还包括房地产、商企电子贸易服务等，中国网通能否有效利用收购资产实现业务整合、发挥协同效应仍为未知数。

此前一周券商高盛将网通的首次评级定为优于大市，理由是尽管存在母公司入股电盈及落实3G的投资风险，但其估值及股息率具吸引力，并可受惠于人民币升值及行业改革，12个月目标价12.3港元。花旗也认为网通股价吸引人，现价仅为2005年预测市盈率8.8倍，而且资本开支迅速减少，未来3年的盈利增长将很强劲，目标价11.2港元。

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