中高端火锅底料颐海市占第一

中高端火锅底料颐海市占第一海底捞是极具口碑、拥有强大粉丝群和网红效应的品牌，受益于此，颐海以海底捞品牌推出的产品较竞品享有更高的知名度，且具备品质口碑的海底捞品牌亦为公司产品背书，可享有品牌溢价。此外，关联方海底捞近年也保持较快的展店节奏，2021年门店将突破1000家，门店的稳步扩张将对公司业绩提供有力支撑。中高端火锅底料颐海市占第一，产品项目制助产品品类更趋多元：伴随消费者消费能力的提升，对食材的健康性、安全性更加注重，预计中高端火锅底料近年将保持20%以上的年复合增速，颐海在中高端火锅底料市场占据49%的市场份额，将是行业高增长的最大受益者。此外，公司凭借自热小火锅成功实现从调味料到速食品类的多元化延伸。以市场为导向的产品项目制更将加速产品迭代及新品推出速度。公司在快消食品领域的一系列布局，将持续助推其产品品牌的年轻化和多元化，实现消费势能的裂变增长。持续渠道深耕，第三方业务快速提升：公司持续深耕渠道网络，在经销商渠道方面，对内部销售人员引入合伙人制大大激发员工工作热情，后以合伙人裂变制保证渠道下沉所需人力的持续供应；对外通过建立物流分仓等措施提升对经销商的配送服务效率和满意度，内外激励下，第三方经销渠道迅速成长，今年上半年经销商数量已达2000家。在电商渠道方面，公司也通过持续加强消费者互动体验，实现快速增长。首次覆盖给予持有评级，目标价57.2港元：我们看好公司在品牌、产品及渠道方面的综合竞争力，预计公司20192021年EPS分别为0.74/1.03/1.35元，当前股价对应PE为60.6/43.7/33.3倍，高于行业平均，但公司PEG处行业较低水平。我们给予公司2020年50倍目标PE、1.4倍PEG，对应目标价为57.2港元，较现价有15%的上涨空间，首次覆盖给予持有评级。

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